热点板块
（来源：中衍期货）
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过去一周铝系市场在宏观情绪谨慎与产业基本面改善的共同作用下震荡运行，三大品种走势延续分化格局。
宏观层面，市场情绪整体偏谨慎。美联储7月会议纪要维持鹰派基调，市场等待美联储主席在杰克逊霍尔央行年会上的讲话以寻找利率政策方向线索。地缘方面，美伊谈判陷入僵局，市场对美伊达成外交协议的预期再次落空，特朗普政府明确表示无意恢复6月美伊达成的谅解备忘录条款，霍尔木兹海峡重开前景日益渺茫。几内亚方面，该国已选定嘉能可作为国有宁巴矿业公司铝土矿的承销商，出口管控路线日渐清晰。
氧化铝上周延续弱势震荡格局，是三个品种中表现最弱的。期货方面，截至8月28日收盘，氧化铝指数周内下跌1.62%至2665元/吨;主力合约收于2648元/吨，周度跌幅1.85%;盘中最低触及2605元/吨。现货方面，截至8月28日，SMM氧化铝现货均价为2676.06元/吨;阿拉丁北方综合价格在2670至2720元/吨，较上周跌5元/吨。
供应端，氧化铝周度产量录得190.8万吨，较上周减少1.2万吨;运行产能9825万吨，环比上周持平。广西新增产能基本投放完毕，北方赤泥库问题企业陆续准备复产，叠加广西某企业检修结束，供应压力边际回升。库存端，港口周度下滑3.5万吨，全产业链小幅去库，但整体仍有累积预期;仓单库存增加1.5万吨至28.8万吨。成本端，几内亚铝土矿FOB价格底部较为坚实，按照国产矿均价计算国内氧化铝完全成本约2755元/吨，实时利润约为负56元/吨;几内亚出口管制政策或延期至四季度，政策预期有所消退。
综合来看热点板块，国内供应过剩格局未改，盘面缺乏趋势性反转基础;但海外现货价格受印尼铝土矿偏紧支撑持续走高，与国内形成一定分化。短期预计氧化铝在2600至2800元/吨区间低位震荡运行。
沪铝上周震荡偏强运行，重心小幅上移。截至8月28日，沪铝期货主力合约收于23920元/吨，周度涨幅0.89%;盘中最高触及24075元/吨，最低下探23695元/吨。现货方面，8月28日A00铝锭现货均价23900元/吨，较前一日下跌20元/吨;华东A00铝价23800元/吨。
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从库存来看，去库趋势仍在延续。据SMM统计，8月24日国内主流消费地电解铝锭库存86万吨，较上周四减少1.5万吨;8月27日库存进一步降至82.1万吨，周环比减少2.8万吨。7月以来累计去化27.8万吨，绝对量回落至85万吨附近，但仍处于近四年同期高位。8月28日LME铝库存录得24.7万吨，周环比持稳，续创近四年新低。国内铝棒库存合计14.65万吨，环比减少0.3万吨。
供应端，国内电解铝周度开工率持稳在98.54%，已接近4500万吨产能天花板。海外方面，阿联酋Al Taweelah铝厂1262台电解槽已有18%重启，复产节奏较预期有所提速;巴林铝业亦相继复产，中期海外供应修复预期对盘面形成一定压制。需求端出现积极信号，国内铝下游加工龙头企业开工率环比回升0.3个百分点至60.3%，结束此前连续数周的下行态势，出现止跌回暖迹象;但各板块表现分化，全面回暖仍需旺季验证。
综合来看，库存持续去化为铝价提供底部支撑，但海外复产提速与终端内需表现平淡压制上方空间。短期预计沪铝在23500至24300元/吨区间震荡偏强运行。
铸造铝合金延续成本支撑与需求疲软博弈的格局。期货方面，截至28日收盘，铸造铝合金主力合约收于23215元/吨，周度涨幅0.67%。现货方面，SMM ADC12现货持稳于23900至24200元/吨。成本端依然是核心支撑因素——反向开票叠加金税四期核查使合规废铝结构性短缺;废铝价格虽有回落但仍处高位，销售跌幅快于成本致行业亏损小幅扩大。
供应端，受原料供给紧张及废铝价高侵蚀利润影响，再生铝厂整体开工情况一般，开工积极性降温，国内铸铝供给量有所收减。库存方面出现转折，本周国内铸造铝合金锭社会库存录得3.18万吨，环比增加0.37万吨，已连续第三周累库。分地区来看，江苏累库最为明显，单周增加0.25万吨。需求端延续淡季特征，下游需求持续偏淡;乘联分会数据显示8月1至23日全国乘用车市场零售95.6万辆，同比下降22%。
综合来看，废铝成本高企与低开工构成底部支撑，但需求偏弱与社会库存连续累库压制上方空间。铸造铝合金缺乏独立驱动，短期预计在22700至23500元/吨区间震荡运行，整体跟随沪铝波动。
综合来看，当前铝系三个品种的核心矛盾各有侧重：氧化铝博弈的是供应过剩与成本支撑之间的平衡;沪铝反映的是国内外低库存托底、下游开工回暖与海外复产预期之间的多空拉锯;铸造铝合金则主要受废铝供应紧缺带来的成本支撑与需求疲弱、库存累积之间的对峙驱动。后续需重点跟踪美伊局势演变、国内社库去化持续性、海外复产节奏以及“金九银十”传统旺季前下游补库预期的兑现情况。
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